АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ОКАЗЫВАЮЩИХ ВЛИЯНИЕ НА ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

Для повышения инвестиционной привлекательности компании необходима оптимизация дивидендной политики, а именно определение оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. В дальнейшем это позволит обеспечить финансовую устойчивость предприятия и привлечь инвесторов, поскольку им важно получать не только доход от прироста капитала за счет роста цены акций, но и текущий доход в виде дивидендов [1]. В связи с этим, исследование факторов дивидендной политики является актуальным для инвесторов, акционеров и руководства компании. Цель данной работы - выявление наиболее значимых факторов, под влиянием которых формируется дивидендная политика российских компаний.
Используя опыт известных исследований, можно обозначить гипотезы относительно влияния различных факторов на дивидендную политику российских компаний:
Гипотеза №1:Фирмы, обладающие высокой положительной чистой прибылью, платят более высокие дивиденды.
Гипотеза №2: Сумма выплаченных дивидендов возрастает с увеличением размеров компании.
Гипотеза №3: Фирмы с низким финансовым рычагом выплачивают больше дивидендов.
Гипотеза №4: Зрелые фирмы с низкими темпами роста выплачивают большую сумму дивидендов.
Гипотеза №5: Сумма выплаченных дивидендов выше у компаний с большим числом акционеров.
Для проверки вышеизложенных гипотез используем прикладную программу Eviews, в качестве зависимой переменной в регрессиях выступает величина дивидендных выплат. В выборку вошли компании, соответствующие следующим критериям:
1) компании из наиболее прибыльных в России секторов, таких как, нефтегазовая отрасль, металлургия, телекоммуникации, и компании из отраслей с низкой дивидендной доходностью, а именно, энергетика.
2) публичные компании, опубликовавшие свою финансовую отчетность за 2009 гг. в формате РСБУ.
В результате данного отбора в выборку включено 72 компании. На рис.1 изображено соотношение коэффициента дивидендных выплат к темпам роста дивидендов за период с 2005 по 2009 год.2,2,to 1,5 О
Рис. 1. Соотношение коэффициента дивидендных выплат и темпов роста
Анализ дивидендных политик демонстрирует готовность большинства российских компаний принимать минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов. В соответствии с рис.1, большинство компаний выплачивают не более 30% чистой прибыли в виде дивидендов, темпы роста дивидендов не превышают 50% в год.
В работе проведен анализ динамики дивидендных выплат по отраслям с периодом наблюдения пять лет, с 2005 по 2009 год, выявлены сектора экономики с наибольшей и наименьшей дивидендной доходностью (рис.2).
 
     
      К    
      -   -  
      - 1 i 5  
  1 р 1 0 1 в! Ж 1  
Рис. 2. Общая сумма дивидендных выплат по отраслям
Размер дивидендных выплат зависит от отрасли, в которой функционирует компания. Анализ показал, что нефтегазовые компании производят самые высокие дивидендные выплаты, в то время как дивиденды электроэнергетических компаний находятся на очень низком уровне.
Вместе с тем, дивидендная доходность может сильно варьироваться от компании к компании внутри одной отрасли.
Далее проведем анализ факторов, влияющих на дивидендную политику с использованием прикладной программы Eviews.
Модель№1: DIV = 1234,28 + 0,088 ¦ EAT
В модели №1 выявлена положительная зависимость между дивидендными выплатами и величиной чистой прибыли, что подтверждает состоятельность первой гипотезы. Фирмы, обладающие значительным потоком свободных денежных средств, выплачивают более высокие дивиденды[4].
Модель №2: DIV = 993,98 + 0,008Assets
Еще одной значимой переменной являются совокупные активы, характеризующие размер компании. Размер совокупных активов положительно связан с величиной дивидендных выплат, следовательно, крупные компании склонны платить большие дивиденды.
Модель № 3: DIV = 3140,83 - 113,3 ¦ DIЕ
Между финансовым рычагом и суммой выплаченных дивидендов наблюдается обратная взаимосвязь, поскольку, чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение компании и больше сумма выплаченных дивидендов.
модель№4: DIV = 2833,38 + 0,003 ¦ shareholders
Как показал анализ, число акционеров положительно зависит от размера выплаченных дивидендов. С возрастанием числа акционеров увеличиваются агентские издержки, для контроля которых акционеры будут стремиться к высоким дивидендным выплатам. Таким образом, выплата дивидендов приносит выгоду акционерам за счет сокращения агентских издержек, связанных с мониторингом менеджеров[4].
Модель №5: DIV = 174,99 + 222,68 ¦ age
Между сроком существования компании и дивидендными выплатами наблюдается положительная взаимосвязь. Зрелые компании нуждаются в меньшем объеме средств для финансирования собственного роста, поэтому они выплачивают более высокие дивиденды. Чем больше масштабы деятельности, тем больше сумма денег как заработанных, так и выплаченных [2].
В работе выявлено, что размер совокупных активов, чистой прибыли и отрасль в которой функционирует компания, устойчиво взаимосвязаны с величиной дивидендных выплат. Акционеры крупных компаний зарабатывают более высокую дивидендную доходность, в связи с тем, что такие компании обладают более высокой чистой прибылью, из которой выплачиваются дивиденды. Компании, генерирующие высокую чистую прибыль, способны выплачивать больше дивидендов акционерам, поскольку у компании появляется возможность не только вкладывать средства в развитие компании, но и обеспечивать текущий доход акционерам[3].
Таким образом, в ходе исследования была подтверждена первая и вторая гипотезы, однако, однозначных положительных выводов по другим гипотезам сделать нельзя, поскольку коэффициенты оказались не значимыми.
Список литературы
1. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.
2. Продченко, И.А. Финансовый менеджмент. Учебный курс / И.А.Продченко. - М.: МИЭМП, 2006. - 139 с.
3. Allen, F., and Michaely, R. (2003), Payout policy. In: Constantinides, G.,Harris, M.,Stulz, R. (Eds.), Handbook of Economics. North-Holland,Amsterdam, p. 337-430.
4. Baker, H.K., Veit, E.T., and Powell, G.E. (2001), Factors influencing dividend policy decisions of Nasdaq firms, Financial Review, Vol. 36, 3 (2001) 19-37.
<< | >>
Источник: «ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ». «Человек. Общество. Экономика: проблемы и перспективы взаимодействия». 2011

Еще по теме АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ОКАЗЫВАЮЩИХ ВЛИЯНИЕ НА ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ:

  1. 13. ФАКТОРЫ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ, ОКАЗЫВАЮЩИЕ ВЛИЯНИЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ
  2. НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ: ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ЕЕ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ
  3. АНАЛИЗ 5 СИЛ ПОРТЕРА В РАМКАХ ОТРАСЛЕВОГО АНАЛИЗА КОМПАНИИ «VERY VELLY»
  4. ПАРАДОКС СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ В РФ: ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА ФИСКАЛЬНУЮ И МОНЕТАРНУЮ ПОЛИТИКУ
  5. ФАКТОРЫ ОТДАЛЕННОГО ВЛИЯНИЯ
  6. АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПАССАЖИРСКИХ АВИАПЕРЕВОЗОК
  7. АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ИНТЕРНЕТ-МАГАЗИНОВ
  8. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО РАЗВИТИЯ РЕГИОНОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  9. СИТУАЦИЯ ДЛЯ АНАЛИЗА: УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬЮ В КОМПАНИИ ПО ПРОИЗВОДСТВУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ТОВАРОВ
  10. СИТУАЦИЯ ДЛЯ АНАЛИЗА УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬЮ В КОМПАНИИ ПО ПРОИЗВОДСТВУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ТОВАРОВ
  11. ХАРАКТЕРИСТИКА ПОЗИЦИОНИРОВАНИЯ КОМПАНИИ КАК ФУНКЦИИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО МЕНЕДЖМЕНТА И РЕЗУЛЬТАТА АНАЛИЗА ВНЕШНЕЙ И ВНУТРЕННЕ СРЕДЫ ОРГАНИЗАЦИИ
  12. АНАЛИЗ КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЗАПАДНО-УРАЛЬСКОГО БАНКА СБЕРБАНКА РОССИИ В ОБЛАСТИ КРЕДИТОВАНИЯ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ
  13. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ ВНЕШНЕГО И ВНУТРЕННЕГО ОКРУЖЕНИЯ
  14. РЕГИОНАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
  15. ПОЛИТИКА
  16. РЕГИОНАЛЬНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
  17. ПОЛИТИКА
  18. РЕГИОНАЛЬНАЯ ИННОВАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
  19. 9.2. Разработка инвестиционной политики предприятия
  20. ПОЛИТИКО-ПРАВОВЫЕ ВОЗДЕЙСТВИЯ