§4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

Для оценки эффективности инвестиционных решений применяют следующие методы расчетов:
- Метод расчета чистого приведенного эффекта;
- Метод расчета чистой терминальной стоимости;
- Метод расчета индекса рентабельности инвестиций;
- Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций;
- Метод расчета срока окупаемости инвестиций;
- Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.
Применяются следующие типы оценочных финансовых коэффициентов:
- Коэффициенты ликвидности предприятия:
- Коэффициент текущей ликвидности;
- Коэффициент срочной ликвидности.
Коэффициенты деловой активности предприятия:
- Коэффициент покрытия процентов;
- Коэффициенты рентабельности;
- Коэффициент оборачиваемости основных средств;
- Коэффициент оборачиваемости активов;
- Коэффициент оборачиваемости запасов;
- Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала.
* Отношение суммарных обязательств к собственному капиталу.
* Отношение суммарных обязательств к активам.
4.1 Финансово-экономическая оценка и анализ инвестиционных решений
Финансовый анализ инвестиционного проекта - совокупность приёмов и методов оценки его эффективности за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с деятельностью предприятия - объектом инвестирования. Связь между проектом и предприятием отражает тот факт, что организационной формой осуществления любого инвестиционного проекта является предприятие.
При проведении финансового анализа в схему рассмотрения включают сам проект, данные об экономическом состоянии предприятия. Анализ проводится по системе “проект - предприятие”, либо по системе “предприятие - проект”.
На рис 12.4. приведена схема экономического анализа инвестиционного решения (проекта), с помощью которой можно определить по какой системе показателей будет осуществляться оценка инновационно-инвестиционных рещений, но в части эффективности инвестиционных вложений.
Таким образом, инновационно-инвестиционный проект представляет собой потенциальный источник будущих доходов, получаемых за счёт единовременных капиталовложений и связанных с ними затратами ресурсов текущего характера.
Ф инансовый анализ проводится на основании прогноза потока денежных средств, расчётов критериев эффективности проекта и форм стандартной бухгалтерской отчётности. Данные в этих документах позволяют определить финансовые коэффициенты, что в свою очередь дает возможность доказать финансовую целесообразность проекта, а также выгодность его для всех участников инвестиционного процесса. Рассмотрим на конкретном примере порядок расчета интегральных показателей инвестиций.
Ф инансовый анализ проводится на основании прогноза потока денежных средств, расчётов критериев эффективности проекта и форм стандартной бухгалтерской отчётности. Данные в этих документах позволяют определить финансовые коэффициенты, что в свою очередь дает возможность доказать финансовую целесообразность проекта, а также выгодность его для всех участников инвестиционного процесса. Рассмотрим на конкретном примере порядок расчета интегральных показателей инвестиций.

Рис. 12. 4. Схема экономического анализа инвестиционного решения (проекта)
§5. Методика оценки эффективности использования инвестиций. 5.1 Интегральные показатели эффективности инвестиций
В мировой практике выработан целый ряд интегральных (обобщающих) показателей инвестиций, позволяющих дать финансово-экономическую оценку инвестиционного проекта. К таким количественным критериям относят интегральные показатели эффективности инвестиций, а именно:
*Чистый приведенный доход (№РУ)

NPV = , (5.1)

NPV =	,	(5.1)

где:
NPV - чистый приведенный доход, млн. р.;
Bt - полные выгоды в период t, млн. р.;
И - инвестиции в период t, млн. р.;
t - соответствующий период проекта (год, квартал, месяц);
i - ставка дисконтирования;
Таким образом, проект можно одобрить, если NPV > 0.
* Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Внутренняя норма рентабельности, это есть ни что иное, как ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход (NPV) равен нулю. Внутренняя норма рентабельности позволяет определить запас ценности проекта и является отправной точкой при выборе направления инвестирования. Внутреннюю норму рентабельности можно определить из следующего уравнения: где:
IRR - внутренняя норма рентабельности, %.
Решение по проекту можно принять, при IRR > i (ставка дисконтирования).
* Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR)
Модифицированная внутренняя норма рентабельности опирается на понятие будущей стоимости проекта, (TV). TV - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесённая к концу срока жизни проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций ®. Норма рентабельности реинвестиций, в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.
ТУ = Ы (1+г) , (5.3)
Где:
TV - будущая стоимость проекта, млн.руб.
При этом, модифицированная норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, при следующем равенстве:
= , (5.4)
где: MIRR - модифицированная норма рентабельности, %.
Модифицированная норма рентабельности применяется при необходимости ранжировать проекты по критериям оценки.
* Индекс прибыльности
относительный показатель, показывающий, на сколько можно увеличить затраты, чтобы не превратить проект в финансово-непривлекательное предприятие.
Р1 = (5.5)
где:
Р1 - индекс прибыльности, %.
Проект можно одобрить, при Р1 > 1.
* Дисконтированный период окупаемости (DPB)
Период времени, при котором происходит возврат инвестиций за счёт экономической прибыли (альтернативного использования денежных средств), может быть найден из уравнения:
(5.6)
где:
DPB - дисконтированный период окупаемости, мес. Обязательным условием реализации проекта является следующее неравенство: БРБ п
* Средняя норма рентабельности (ЛЯЯ)
Средняя норма рентабельности характеризует доходность инвестиционных решений и определяется как отношение среднегодовых поступлений от его реализации к величине начальных инвестиций.
ЛЯЯ = , (5.7)
где:
ЛИЯ - средняя норма рентабельности, %.
* Длительность проекта (Б)
Длительность проекта, этот показатель характеризует величину чистого денежного потока, создаваемого проектом. Его можно интерпретировать, как период времени до момента, когда проект начнёт приносить прибыль.
Данный показатель основан на понятии суммарного денежного потока проекта (РУ).
РУ= + , (5.8)
где:
РУ - суммарный денежный поток, млн. р.
D = , (5.9)
где: D - длительность проекта, мес.
* Стоимость бизнеса (DDM)
Стоимость бизнеса, это стоимость суммарного акционерного капитала.
Стоимость обыкновенного суммарного капитала рассчитывается методом дисконтированных дивидендов по формуле:
DDM = + , (5.10)
где:
DDM - стоимость обыкновенного суммарного капитала, млн. р.;
div(t) - сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t, млн. р; E(n) - прогнозная балансовая стоимость суммарного акционерного капитала на момент окончания проекта, млн. р.
5.2. Финансовые коэффициенты.
Финансовые коэффициенты - показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия - являются относительными величинами, отражающими в концентрированной форме состояние дел на предприятии. Критерием полезности финансовых расчетных показателей является их способность обеспечить потребителям этой информации достоверность и объективность отчетов, и возможность с помощью этой информации оценки финансового состояния компании.
Показатели финансового состояния дают возможность приблизиться к ответу на два важных вопроса, касающихся управления финансами: какова прибыль заработанная на вложенный капитал, и насколько прочно финансовое положение предприятия. Используемая при этом аналитическая техника состоит в сравнении разных взаимосвязанных статей финансовых отчётов. Выделяются следующие типы финансовых коэффициентов:
- Коэффициенты ликвидности предприятия
Ликвидность предприятия в широком смысле означает его способность изыскивать денежные средства, используя для этого все возможные источники: банковский кредит, продажу излишних активов. Показатели ликвидности отвечают более узкой постановке вопроса: они помогают потребителям отчётности оценить способность предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства, используя для этого легко реализуемые активы. В этих показателях стоимость соответствующей группы активов относится к стоимости соответствующей группы пассивов (обязательств).
* Коэффициент текущей ликвидности - отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам;
* Коэффициент срочной ликвидности - отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения) к краткосрочным обязательствам;
Нормальным значением коэффициентов ликвидности является значение порядка 100-300%. В случае непопадания в заданный интервал, можно делать вывод о нерациональной структуре активов. Таким образом, коэффициенты ликвидности характеризуют благополучие временной структуры активов и пассивов в краткосрочном периоде.
5.3. Коэффициенты деловой активности предприятия
* Коэффициенты деловой активности предприятия отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам; Коэффициенты данного типа позволяют оценить эффективность использования собственных средств предприятия. Различают следующие показатели деловой активности:
* Коэффициент оборачиваемости запасов - характеризует скорость их реализации. Чем выше показатель, тем ликвиднее оборотные средства, тем устойчивее финансовое положение предприятия. Коэффициент рассчитывается как отношение объёма реализации к стоимости материально-производственных запасов.
* Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала - равен отношению суммарной выручки от реализации продукции к среднегодовому значению чистого оборотного капитала, и характеризует эффективность использования предприятием инвестиций в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж.
* Коэффициент оборачиваемости основных средств - равен отношению суммарной выручки от реализации продукции к среднему значению суммы вне оборотных активов и характеризует эффективность использования основных средств.
* Коэффициент оборачиваемости активов - равен отношению суммарной выручки от реализации продукции к среднему значению суммы активов.
5.4. Показатели платёжеспособности
Данный тип финансовых показателей определяет степень защищённости интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие.
* Отношение суммарных обязательств к активам - показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счёт заёмных средств, независимо от источника.
* Отношение суммарных обязательств к собственному капиталу-показывает, зависимость предприятия от займов; чем выше этот показатель, тем рискованнее сложившаяся ситуация.
* Коэффициент покрытия процентов - характеризует степень защищённости кредиторов от невыплаты процентов, и равен отношению прибыли предприятия, до уплаты налогов и процентов по кредитам, к сумме процентных платежей.
*Коэффициенты рентабельности, Коэффициенты данной группы показывают, насколько прибыльна деятельность данного предприятия. Они являются частным от деления полученной прибыли на использованные для достижения этого результата ресурсы. Так как в отчёте о прибылях и убытках рассчитывается несколько вариантов прибыли, это обусловливает возможность расчёта целого ряда коэффициентов на указанной основе.
1. Ответьте на контрольные вопросы к теме №Как государство стимулирует инвестиционный процесс в организациях,
предприятиях?
2. Что включает в себя инвестиционный рынок?
3. Какие структурные элементы включает в себя инвестиционный менеджмент?
4. Как осуществляется планирование и управление инвестициями на предприятии?
7. С помощью, каких финансово-экономических показателей оценивают эффективность
инвестиций?
8. Что включает в себя методика оценки инвестиционных проектов?
Библиографический список литературы (основной)
1. Молотков Ю.И. Рабочая программа дисциплины «Менеджмент» СГУПС, 2003.
2. Молотков Ю.И. Учебное пособие «Менеджмент» Сиб.АГС 2Поршнева А.Г. и д.р. Управление организацией.,-Учебник., М., Инфра-М, 2000.
3. Шеремет В.В. «Управление инвестициями» М, « Высшая школа», Т-1; Т-2., 1998 .
4. Ковалев Г.Д., Основы инновационного менеджмента., Учебник для ВУЗов., М,ЮНИТИ_ДАНА,
1999.
Библиографический список литературы (дополнительный)
1. Завлин П.Н., Васильев А.В., Оценка эффективности инноваций., СПб., Бизнес - Пресса., 1998.
2. Коваплев В.В. Введение в финансовый менеджмент М., Финансы и статистика., 1999.
3. Меломед Л.Б.,Алферов В.М., Огородников В.И.,Анализ инвестиционных проектов.,НГУ,Новосибирск Завлин П.Н. и др. Основы инновационного менеджмента, Учебное пособие., М., НПО, Экономика 2000.
<< | >>
Источник: Цевелев В.В., Молотков Ю.И.. Основы менеджмента, Том 1, Организационно-производственный менеджмент. 2009

Еще по теме §4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ:

  1. 11.2. Статистическая оценка эффективности инвестиционных вложений
  2. 10.2. Оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия
  3. 12.2. Оценка инвестиционного рейтинга региона Анализ состояния инвестиционной деятельности
  4. 2.4. Эффективность организационных структур Общие подходы к оценке эффективности
  5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ Н ЭФФЕКТИВНОСТЬ
  6. 12.1. Методы исследования и оценки инвестиционного климата региона
  7. Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов
  8. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ
  9. ТЕМА 30. ЭФФЕКТИВНОСТЬ МЕНЕДЖМЕНТА И СПОСОБЫ ЕЕ ОЦЕНКИ
  10. §4. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВНЕДРЕНИЯ ИННОВАЦИЙ
  11. 17.1. Критерии оценки эффективности инновационной стратегии
  12. ТРЕТИЙ ЭТАП — ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОРГСТРУКТУР.
  13. Подход к оценке эффективности формирования корпоративных структур
  14. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ В ОБЛАСТИ ДЕМОГРАФИИ
  15. ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТОВ РЕШЕНИЯ
  16. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОМОУШЕН - АКЦИЙ ПРИ ПРОДАЖЕ МАРОЧНЫХ ВИН
  17. СЕМИНАР 20. ПОТЕНЦИАЛ РАЗВИТИЯ УПРАВЛЕНИЯ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕНЕДЖМЕНТА ПРИМЕРНЫЙ ПЛАН И ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ
  18. 6.2. Эффективность и качество управленческого решения
  19. 8.5. УСЛОВИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
  20. 4.4.6. ФАКТОРЫ, ВОЗДЕЙСТВУЮЩИЕ НА ОСУ. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСУ